爱美之心人皆有之，为了美豪掷千金的例子多不胜举！

近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的医美面膜逐渐成为医美人士的刚需。

提起面膜，相信爱美人士对于网红面膜敷尔佳并不陌生，其明星产品黑膜、白膜风靡全网。

值得一提的是，凭着医美面膜这一噱头，过去三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率高达82%，位居国内同行业第一！但市场对其质疑声却从未停止过。

这不，刚刚顺利过会的医用敷料第一股——敷尔佳，昨晚冲上微博热搜。

医用面膜算是一个特殊场景下的细分市场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久呢？

壹

昨晚，148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元词条霸榜热搜！

一向大热的网红医美面膜，成本仅十元售价超百元，研发人员仅6人，不少网友高呼：这不是欺负老实人吗？也有网友认为护肤品就像数码和软件一样，从来都不是以成本论定价的，而是贵在背后的研发和营销。你去查查爱马仕成本多少钱！

简直是搞笑，说敷尔佳研发成本的，怕是不知道这家毛利率比肩茅台的公司有多暴利吧？

敷尔佳成立于2017年，是一家从事专业皮肤护理产品研发、生产和销售的公司。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。

成立不到5年的敷尔佳，在3年时间内狂赚21亿元，2021年综合毛利率高达82%，远超美妆行业70%毛利率的平均值，被称作医美面膜印钞机。

在医美产品中，敷尔佳可谓是网红，其生产的白膜、黑膜等产品均为大热的网红产品。从某官方旗舰店发现，上述两款产品单盒的售价分别为148元与199元。

敷尔佳的成本并不是媒体算的，而是公司自己披露的：

在筹备上市，回复深交所的问询函时，敷尔佳表示，2018年1月至2021年2月期间，敷尔佳向哈三联采购产成品并进行对外销售。2020年与2021年1-2月两期内，敷尔佳医用敷料的采购单价分别为9.12元/盒和9.80元/盒；面膜的采购单价分别为10.17元与9.99元。成本大概也就是10元左右。

以此数据推演，市面上售价148元/盒、199元/盒的敷尔佳面膜，最高售价为产品成本的近乎20倍！

医美行业是暴利大家多少都了解，但医美化妆品也这么暴利，消费者属实没想到。

贰

敷尔佳爆雷后，不少平时面膜一屯就是一冰箱的人坐不住了。成本仅10元的医美面膜，却在各种草平台上号称功效大全，怕不是上当了吧？

在各大种草平台上，敷尔佳经常被称为最最经典的医美面膜鼻祖，9月8日晚，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称敷尔佳）于深圳创业板首发过会，离A股医美敷料第一股更近了一步。

2018年1月至2021年2月，敷尔佳的主营业务产品均通过外部采购产成品的方式取得，其中哈三联是其第一大供应商。2021年2月，公司通过收购北星药业新增了化妆品和医疗器械生产业务，完成了产业链的垂直整合。

弗若斯特沙利文数据显示，2020 年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，市占率 21.3%。其中，医疗医械类辅料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.66%，市场排名第二。

由此可见，公司不但处于高速发展的赛道，且处于该行业的龙头地位。

敷尔佳于2021年9月7日向深圳创业板发起上市申请，历时一年于2022年9月8日成功过会。尽管围绕在敷尔佳研发能力上的质疑从其成为网红面膜之初便从未停止，但成功过会标志着其将正式作为医用敷料第一股登陆资本市场，接受二级市场的检验。

叁

伴随着医美盛行，搭上医美快车的敷尔佳多款面膜被打造为网红单品，这也让公司获得了极强的盈利能力。

招股书显示，敷尔佳2019-2021年营业收入分别为：13.42亿、15.85亿、16.5亿；净利润为6.61亿、6.48亿、8.06亿元，三年合计盈利21.15亿元。2021年，公司综合毛利率达81.95%。

同行对比之下盈亏立显，爱美客净利润9.58亿元、贝泰妮8.63亿元、华熙生物7.82亿元、上海家化6.49亿元、珀莱雅5.76亿元。从净利润来看，敷尔佳处于行业的第三名。

但亮眼的业绩下，敷尔佳重营销、轻研发等问题也引来诸多争议。

相较于高企的利润率，敷尔佳对于研发投入却远远低于同行业公司，自2018年至2021年第一季度，研发投入的金额占营业收入的比例不足1%，平均在6‰左右。

对比下2019-2021年同行业可比公司费用率，发现行业均值是敷尔佳的10倍多。尤其是2019年和2020年，投入仅为为 60.39 万元、147.97 万元，屈指可数。

而此次同时登上热搜另一个话题是：敷尔佳面膜仅6名研发人员

过去三年，敷尔佳研发费用合计仅732.65万元，而同期宣传推广费用合计为4.72亿元。截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，占比1.3%，且其中2人属于高级管理人员；

反观同行业类公司，巨子生物同期研发人员84人，占比12.56%；创尔生物研发人员78人，占比22.03%。

对比之下，敷尔佳的研发团队人数不禁显得少得可怜，看到这不少网友脸上的面膜开始挂不住了。

肆

据悉，销售费用一直是敷尔佳支出的大头，其中一大部分都用于宣传推广。

招股书显示，2018年至2021年，敷尔佳宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元及2.36亿元。线上电商平台推广服务费分别为4389.75万元、8526.07万元及1.65亿元。

尽管近年来敷尔佳积极铺设电商渠道，但它真正地收入大头，是线下经销渠道。线下渠道中，除了分级经销商之外，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的联盟经销商。该模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。

招股书显示，2019年至2021年，联盟经销商渠道收入分别为1.02亿元、1.75亿元和0.99亿元，同期返利金额分别为0.48亿元、0.67亿元和0.31亿元。

企业的使命是挣钱，这句话还有后半句更重要：那就是持续地挣钱。

事实上，被贴上医美面膜标签，敷尔佳快速崛起背后，是搭上了持续增长的市场需求与新兴赛道的东风。

如今，敷尔佳业绩增速明显下滑。2020年、2021年其营收同比增速分别为18.7%、4.08%，净利润同比增速为-2.04%、21.38%。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。

敷尔佳谋求上市，大概也跟监管越来越紧有关，当医用面膜的故事不能再继续讲了，大概也只能通过加强研发，扩展产品线来留住好不容易营销得来的市场率，但是，这种躺着赚钱的模式一旦被揭发，又有多少人还会为风声大但成本低的医用敷料埋单呢？

参考资料：

《热搜！148元面膜成本仅10元！》，中国基金报

《东北神奇公司IPO：6人搞研发，3年捞走46亿》，投资家

《148元的敷尔佳面膜成本仅10元：毛利率近苹果两倍，被质疑传销》，中国经济周刊

《敷尔佳三年赚21亿研发费仅732万，自然人经销+返利模式被质疑传销》，长江商报

《近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的医美面膜（业内称医用敷料）逐渐成为医美人士的刚需》，凤凰网科技